Informations générales

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Principaux points à retenir

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Recommandations

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Les jeunes PME (petites et moyennes entreprises) innovantes et à croissance rapide sont les principales contributrices à l’accroissement net de l’emploi et de la productivité dans l’Union européenne (UE). Cependant, en raison du risque inhérent au modèle économique de ces entreprises, les banques sont généralement peu enclines à financer leurs besoins d’investissement.

Souvent, pour se financer, ces entreprises ont recours à diverses formes de fonds propres (capital-risque, capital-investissement, etc.) et quasi-fonds propres, selon l’étape à laquelle elles se situent dans leur cycle de vie. Or l’offre de financement en fonds propres est estimée inférieure au niveau correspondant à l’optimum social.

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La fonction d’évaluation au sein du Groupe BEI (constitué de la BEI et du FEI) a analysé l’activité d’apport de fonds propres et quasi-fonds propres du Groupe à l’appui des PME établies dans l’UE. Elle s’est en particulier intéressée à la pertinence des opérations, à leur additionnalité, à leur impact et à leur contribution sur le plan financier.

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Principaux points à retenir – 1

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Dans l’ensemble, le soutien du Groupe BEI dans le domaine des financements en fonds propres et quasi-fonds propres :

• vient combler les lacunes du marché en la matière ; et
• apporte une contribution importante au volume d’activité, au développement et aux bonnes pratiques du marché.

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Le FEI :

• joue un rôle essentiel sur les segments insuffisamment desservis du capital-risque et du capital de croissance (y compris pour les entreprises à potentiel de croissance) des marchés des capitaux à risque de l’UE ;
• apporte un soutien important aux entreprises des États membres dont les segments du capital-risque et du capital-investissement sont moins matures et insuffisamment desservis ;
• a des effets structurants multiples sur les marchés du capital-risque et du capital-investissement de l’UE ;
• reproduit efficacement les avantages généralement associés au capital-risque exclusivement privé.

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Source : enquête du FEI consacrée aux gestionnaires de fonds de capital-investissement et de capital-risque

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La BEI :

• est le principal fournisseur de prêts d’amorçage-investissement dans l’UE ;
• les clients bénéficiant de quasi-fonds propres de la BEI auraient pu lever davantage de fonds propres, mais à des conditions moins favorables ;
• sans les financements en quasi-fonds propres de la Banque, les projets soutenus auraient été soit réduits en taille, soit ralentis.

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Source : enquête menée par EV aux fins de l’évaluation des activités spéciales

Principaux points à retenir – 2

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Les investissements indirects en fonds propres/quasi-fonds propres :

• sont très hétérogènes ;
• présentent des différences significatives dans leur pertinence, leur additionnalité et leur impact stratégique selon les phases dans lesquelles se trouvent les entreprises bénéficiaires ;
• leur contribution à la viabilité financière du Groupe varie également.

Les investissements en capital-risque ou en capital de croissance du FEI faisant l’objet d’une intermédiation – qui représentent environ 70 % du volume de ses apports de fonds propres – sont très pertinents, apportent de l’additionnalité au marché et ont un impact stratégique notable, mais ils contribuent moins à la viabilité financière du Groupe.

• Pour les entreprises à la recherche de capital-risque et de capital de croissance, le déficit de financement semble plus prononcé que pour celles en phase de cession.
• La valeur ajoutée financière du soutien du FEI est plus élevée pour les entreprises à un stade moins avancé de développement.
• Le FEI a un impact plus fort sur la croissance, l’emploi et l’innovation lorsqu’il cible des entreprises à des stades plus précoces – étapes du capital-risque et du capital de croissance.

Les investissements du FEI dans des entreprises au stade de la cession – qui représentent environ 30 % de ses opérations d’apport de fonds propres – ciblent des entreprises plus matures et ont une contribution stratégique globale moindre. Dans le même temps, ils ont une incidence positive considérable sur la viabilité financière du portefeuille, en comparaison avec les stades moins avancés. Les investissements dans des entreprises à un stade plus avancé de développement par l’intermédiaire de fonds présentent les caractéristiques suivantes :

• la performance est plus stable dans le temps ;
• le risque est moindre, pour l’ensemble des fonds ;
• l’effet positif sur les flux de trésorerie est obtenu plus rapidement.

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Principaux points à retenir – 3

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Certains éléments des processus internes du Groupe BEI sont des freins à une mise en œuvre efficace des opérations d’apport direct de quasi-fonds propres.

Les clients obtenant des quasi-fonds propres sont très différents des emprunteurs classiques de la BEI.

• S’appuyant sur un modèle économique dynamique, ils évoluent dans un environnement en mutation rapide et caractérisé par un degré élevé d’incertitude.
• La BEI est encore en phase d’acquisition du savoir-faire requis pour répondre aux besoins de ces entreprises.

Globalement, dans les opérations d’apport de quasi-fonds propres, le délai nécessaire pour parvenir à la signature et au décaissement est beaucoup plus long que ce qui constitue la norme sur le marché.

• Pour les opérations de prêt d’amorçage-investissement de source privée, le délai de signature est d’environ huit semaines. À la BEI, il est de plus d’un an.
• Les clients jugent les processus de la BEI trop lents pour répondre à leurs besoins opérationnels.

Les processus standard de la BEI représentent souvent une charge excessive pour les clients des opérations d’apport de quasi-fonds propres.

• Cela se traduit par une sélection défavorable des clients et parfois par un mécontentement de ces derniers.
• Les prêts d’amorçage-investissement tout comme les produits thématiques présentent un taux d’attrition élevé, ce qui accroît les coûts pour des opérations qui, in fine, ne se concrétisent pas.

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Principaux points à retenir – 4

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Le FEI fournit des financements stables et prévisibles tout au long du cycle économique, mais :

• le long délai nécessaire pour engager des investissements en fonds propres et constituer les portefeuilles,
• qui est inhérent au modèle économique opérationnel correspondant aux apports indirects de fonds propres,
• met en question l’adéquation des investissements indirects en fonds propres à une utilisation dans le cadre d’initiatives visant à fournir des financements rapidement disponibles aux entreprises en période de chocs économiques.

Le FEI apporte un soutien précieux aux marchés du capital-risque grâce à des financements stables et prévisibles, y compris en période de ralentissement conjoncturel et de crise.

Toutefois, dans le cas d’initiatives nouvelles :

• 310 jours s’écoulent en moyenne entre l’autorisation d’instruction et la signature ;
•  conformément aux pratiques en vigueur sur le marché, après engagement, il faut environ 3 ans à un gestionnaire de fonds de participation pour constituer un portefeuille dont la valeur représente 75 % du total des engagements ;
•  les mesures contracycliques nécessitent souvent le lancement et la mise en œuvre de nouveaux mandats, et le temps supplémentaire que cela implique doit être pris en compte dans le délai

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Source : données du FEI

Recommendations

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#1 : Le Groupe BEI devrait tenir compte, dans ses processus d’analyse, de prise de décision et d’établissement de rapports, de l’hétérogénéité de l’impact stratégique et de la viabilité financière en ce qui concerne la répartition du portefeuille d’opérations d’apport indirect de fonds propres entre les différentes phases d’investissement (capital-risque, capital de croissance et opérations de type cession).

#2 : La BEI devrait procéder à un réexamen de ses processus opérationnels actuels liés aux opérations d’apport direct de quasi-fonds propres et étudier d’autres structures opérationnelles et institutionnelles pour la mise en œuvre d’opérations d’apport de quasi-fonds propres afin de mieux répondre aux besoins spécifiques des jeunes entreprises innovantes, en vue de réduire l’écart en matière de flexibilité et de délai de mise sur le marché entre la BEI et la pratique générale observée sur le marché des quasi-fonds propres.

#3 :Le Groupe BEI devrait inclure dans ses rapports sur l’activité relative aux PME les opérations axées sur les PME qui ne relèvent pas de l’OPP PME.